原文标题:《解密 Token 经济学:从 Token 供需中制定投资策略》
原文作者:Ron @0xnyew
原文编译:Techflow Intern
Token 经济学——Twitter 加密圈经常抛出这个词,但人们除了「DYOR」之外从未解释过它。以下是面向初学者的一份「Token 经济学」的简单指南。
在这篇指南中,我将介绍:
– Token 经济学的定义;
– 分析 Token 经济学的框架;
– 3 个研究 Token 经济学的要点;

Token 经济学的定义

简而言之,供应和需求。供求关系实际上是 Token 经济学最基本的层面,意愿买家和意愿卖家交易 Token。

分析 Token 经济学的简单框架

– 目前市场上有多少 Token?
– Token 的总供应量是多少?
– 随着时间的推移,市场供应将如何变化?
– 谁将获得大部分供应?他们什么时候可以卖出?
要回答它们,我们需要来看看数据。您需要了解的指标有:

(一) 供应

流通供应量(Circulating Supply):现在市场上 Token 的数量
总供应量(Total Supply):在区块链上共创建了的 Token 数量
最大供应量(Max Supply):最多可以存在多少数量的 Token
他们是什么意思呢?请看下图

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我们需要知道:
– 尚未解锁的数量;
– 已经释放到市场的数量;
– 已经销毁的数量(通过燃烧,我们稍后会谈到);
为什么要关心这些?
它可以帮助我们掌握当前和未来的供应。此外,还可以提前预测市场的反应。
– 如果供应减少 50%?物以稀为贵!
– 如果 1 亿的供应量充斥市场?船要沉了!
现在让我们把它放到实践里看看。这里有 4 种不同情况的 Token。你能观察到什么?想想我们刚刚说过的 3 个指标。

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 乍一看,我们知道:
– 每个币都有最大供应量,除了 ETH;
– BTC 的大部分供应都在流通中(约 91%);
– BNB 位居第二,而 AVAX 的流通量在供应中占比最少;
这告诉你什么?
– BTC :有着低通胀预期的最大供应量,意味着「没有隐藏(坏的)惊喜」;
– Avax & BNB :供应有限,但部分尚未进入市场,意味着「潜在的定时炸弹」;
– ETH :无限供应,意味着「无限印钞机」
如果我们深入挖掘呢?在面纱下的真相:
– BTC :通胀低且稳定(新增 9%/118 年 = 平均每年 0.07%);
– AVAX :警告(50% 尚未从总量解锁,最大供应量的 63% 处于锁定);
– BNB :50% 锁定并且还会销毁 34% ;
– ETH :每年通货膨胀率 1-2%,尽管供应量无限,但更容易消化;

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因此,通过简单地查看这些数字并进行更多挖掘,我们可以:猜测整体市场看法和预期,根据当前和未来的供应调整持有 Token 的时间框架。

(二)市值

市值 (Market Cap),简写 MC :当前价格 * 流通供应,当前公开发售能买到的总市值;
完全稀释市值 (Fully Diluted Market Cap),简写 FDMC :当前价格 * 最大供应,未来所有能买到的总市值。(注意 :FDMC 可与 FDV 互换,Fully Diluted Valuation:完全稀释估值);
MC/FDMC 比率  : 衡量通货膨胀的简单比率。它告诉我们当前能买到的市值占未来总市值的比重。如果更接近于 1,说明是未来的通胀较低。大多数(最大)供应已进入市场,我们会很放心。如果接近于 0,说明是未来的高通胀。
现在我们应该对供应有了一个粗略的了解,我们可以根据通货膨胀和供应上限轻松地将这些 Token 分为 4 组:
1)通胀 + 上限
Bitcoin: 通胀+上限
总供应量有 2100 万,其是有上限的,没有人可以改变这一点。矿工奖励每四年减少一半,随着时间的推移,流入市场的供应越来越少,释放量逐渐干涸,这就是它被称为数字黄金的原因。
2)通胀 + 无上限
Dogecoin :没有上限的通货膨胀
没有上限的发行量,每年会有 50 亿 Dogecoin 进入市场。通货膨胀率会下降(由于基数增长),但是印钞机永远不会停止。一个有趣的事情是地球上的每个人都可以拥有十亿枚 Dogecoin,但仍会有 1250 亿枚 Token 剩下
3)通缩 + 上限
Binance Coin:通缩,有上限
上限为 2 亿,计划减少到 1 亿,存在燃烧机制。Binance 通过将 Token 发送到没有人可以访问的冻结地址来销毁 Token,使得它们永远无法供应。
4)通缩 + 无上限
这里没有 Token,以太坊计划通过 EIP-1559(烧钱费)和权益证明共识(锁定 Token)来降低供应量,然而,它现在仍然每年排放 1-2% 的通货膨胀。在合并发生之前,ETH 和 Dogecoin 的通胀速度类似。

三个研究要点

供应量数据很重要,但是我们还不能只做这点研究就按下购买按钮,而要弄清楚:谁拥有供应量?他们什么时候可以卖?
答案归结为 分配、归属时间表和市场配置。

(一)最初是如何分配的?

– 预挖 :内部人士在上市前为自己保留一部分;
– 公平发布 :每个人都在市场上购买/竞争。
那么,谁得到了更大的份额?

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轻手理论——成本基础越低,手越轻
同样是 1 美元的 X Token,然而 1 倍、10 倍或 100 倍的赢家,因为入场价格不同。他们进入的价格越低,他们就越舒服。那么谁的成本基础最低呢?当然是团队。Token 是凭空创造并分发给他们自己的,所以他们的成本基础实际上是零。以 1 美元的价格,他们为自己拥有的每个 Token 赚取 1 美元的账面利润。但是这也带来了巨大的责任,他们需要努力运营。

(二) 他们什么时候可以卖?

Token 分两个阶段进入市场:
– Cliff :在第一次 Token 发布后特定的一段时间。
– Vesting :随着时间的推移缓慢解锁的金额。

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(三)公开市场上有鲸鱼吗?

使用区块链浏览器来获取该信息。
示例:在 etherscan 查询 Uniswap Token 步骤:
1) 搜索 [Token 名称/合约地址] ;
2) 向下滚动并选择「持有者」;
3) 选择「Token 持有者图表」;
4) 前 100 名 Token 持有者图表;

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(四)需要注意的事项

– 持有者数量;
– 前 100 名持有者总共拥有多少;
– 任何个人钱包在总供应量中占有很大份额;
我们甚至可以去捕鲸并从他们的挂单策略中学习。
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